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PTA最新分析:负反馈开启将触发行情拐点?

浏览量: 来源:国王金融期货 日期:2018-08-17 

  布局钢:15日,杭州布局钢市场价钱暂稳观望。现杭钢45#碳圆支流报价4610元/吨,淮钢支流报价4610元/吨;南钢资本市场报价4580元/吨。今日早盘市场报价持稳,现实出货部门商业商有暗降松动的环境;期货走势震动运转,午后市场低价资本部门消逝,全体出货环境比力一般。估计短期价钱将暂稳运转。

  

 

  在7月2日《短期成本驱动,持久根基面向好》的演讲中,我们认为:长周期看PTA处于产能扩张尾声,上下流一体化成长将实现集中度全财产链同步提拔,供需根基面持久向好确定性较高,而PTA短期行情次要依赖成本端驱动。

  回首市场,7月至今PTA走出了一波超千点的单边上涨行情,其背后逻辑与我们的判断根基分歧。那么接下来,PTA行情将会若何演绎?我们认为,目前PX相对油价较着高估,PTA现货及近月亦处于高估形态,当前价差布局难以持久持续,市场具有估值回归压力,提防负反馈机制触发风险。

  1.行情回首:成本驱动是环节

  7月至今PTA走出了一轮单边上涨行情,背后逻辑成本驱动是环节。因为高油价低库存,PX与PTA构成良性螺旋式共振,原料价钱上涨间接推升出产成本,而人民币汇率的快速贬值进一步放大了这种效应。此外,供应商回购作为行情加快器刺激现货及近月合约实现“超涨”。

  

  2.根基面:供应持续偏紧,现货升水 “新常态”

  三季度PTA安装检修较多,此中宁波逸盛毛病短停,恒力石化1#泊车15天,恒力2#及珠海BP两套安装别离打算在9-10月检修,PTA供应环比难有增量。但反观下流,聚酯上半年新投产305万吨,下半年估计新增233万吨,此中三季度打算投产95万吨,需求端却继续呈现高景气宇。

  

  分析来看,考虑聚酯高开工及新投产,而PTA因检修供给受限,社会库存难以累积,估计三季度PTA供应维持偏紧款式。在低库存布景下,加之供应商回购支持,现货升水盘面或将成为“新常态”。

  

  3. 估值角度:布局性高估,具有回归压力

  近阶段油价持续高位震动,但7月至今亚洲PX却离开油价呈现大幅上涨,进而导致裂解价差急剧扩大。截止8月7日,PX/石脑油、PX/布油价不同离为448美元/吨、555美元/吨,均创下自2014年9月以来新高。与此同时,PTA现货及近月合约加工费别离达到1235元/吨、1012元/吨,亦处于近年来高峰程度。

  从估值来看,目前PX相对油价较着高估,PTA现货及近月亦处于高估形态,而05合约加工费相对合理。我们认为,当前价差布局难以持久持续,市场具有估值回归压力。

  

  4. 行情拐点:负反馈开启

  本轮行情持续快速上涨有赖于成本传导正反馈机制的不竭强化:高油价布景下,PX价钱上涨抬升PTA成本,并进一步传导至下流聚酯。短期来看,得益于根基面的共同,这种成本传导机制能够看做是对前期财产链利润分布不均的阶段性批改,但目前这种修复似乎有些“过犹不及”了。接下来,若是短期内某个环节不克不及持续,市场可能转入负反馈机制,行情可能呈现快速调整。而触发这一机制生效的前提有两个:其一PTA现货流动性改善;其二下流成本衔接能力坍塌。

  

  5. 结论及建议

  长周期看PTA处于产能扩张尾声,上下流一体化成长将实现集中度全财产链同步提拔,供需布局预期向好。但短期来看,目前PX相对油价较着高估,PTA现货及近月亦处于高估形态。我们认为,当前价差布局难以持久持续,市场具有估值回归压力,提防负反馈机制触发风险。

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